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金融供给侧改革下,2018年债券市场迎来战略机遇
日期: 2018-02-12

文:鹏扬基金副总经理 李刚

发布于:中国基金报

 

2018年,在实体供给侧改革继续推进的同时,金融业去杠杆、严监管、回本源的进程也在不断展开,金融业供给侧改革全面展开。主要表现为三个特征,一是金融业,包括表内表外的整体增速将保持和实体经济增速基本一致的趋势;二是严监管下,通道类业务将逐步萎缩,标准化债券产品规模将稳步扩大;三是金融业的发展要回归流动性、服务实体和大类资产配置的专业化本源。

在这三个趋势的推动下,今年的债券市场将会出现三个可能的发展趋势。一是受货币供需环境阶段性改善的影响,债券、尤其是利率债品种在一季度迎来配置机会,可能在一季度后迎来阶段性的交易机会。从近期数据来看,1月份全国大型商业银行增持政策性金融债1400亿元,外资增持630亿债券。信托、委托贷款的收缩可能导致社会融资总规模增速的平缓下降,而受同业理财去杠杆的影响,M2增速可能在二季度有所恢复,这有利于从边际上改善债券市场的供求关系。二是在资产管理新规可能出台的背景下,机构投资者降低了投资久期,提高了信用评级,导致收益率曲线陡峭化和信用利差扩大化,这有利于增加中长端债券利率的相对价值,并有助于低等级信用利差的价值回归。三是多元化配置策略给债券基金提供了更多的策略选择。今年,在实体供给侧改革的推动下,企业利润增速可能低于去年,但可能继续保持10%以上的增速,同时可转债市场迎来2014年后的第二次大扩容,给债券市场投资者提供了更多的标的品种。综上所述,对于2018年的市场走势,债券和权益的均衡配置可能给投资人带来更多的选择,债券基金的发展环境有望逐步改善。

从金融业供给侧改革的发展来看,拥有专业品牌、机制优势和平台优势公司的市场份额将不断上升。据统计,从1995年到2016年,美国市场规模最大的5家资产管理公司市场份额从34%提高到了44%,前25的资产管理公司管理的市场份额达到73%。主要归因为大基金公司品牌效应,营销渠道广以及丰富的产品线。因此,从公募债券基金未来发展的市场环境和政策环境来看,对于公募基金,尤其是债券基金而言,2018年最大的挑战还是如何稳定地实现投资收益和规模增长,要改变过去公募债券基金对相对排名的追逐,把获取稳定的绝对收益作为债券基金管理的主要目标,这样公募债券基金才可能迎来广大个人投资者的认可。2017年,全年共发行公募债券基金297只,金额3696亿元,比2016年分别减少112只和815亿元,这主要受债券市场利率在2017年大幅上升的不利影响。从过去几年来看,债券基金通常在利率快速上升后的下一年迎来较快的增长。2018年,随着非标资产的逐步萎缩,资产管理产品的净值化和债券利率的价值回归,相信公募基金的债券产品将逐步成为个人投资者配置的选择之一。