来源：中国证券报 记者：叶斯琦

2017年6月，卢安平加盟鹏扬基金，担任总经理助理兼首席投资官，为这家“私转公”不到一年的基金公司增添团队实力。

在此之前，卢安平先后在全国社保基金理事会和平安集团工作逾16年，帮助这两家机构投资者取得了令人瞩目的中长期业绩。鹏扬景兴混合型基金是卢安平换道公募后掌管的首只基金，卢安平表示，将践行“绝对收益”的理念，并且认为站在当前的时点看，债市和股市都有较高的期望回报。

打造绝对回报

中国证券报：鹏扬此前一直深耕固定收益市场，现在为何推出混合型基金？鹏扬景兴基金有什么特点？

卢安平：这和鹏扬基金“固定收益+”的战略规划有关。鹏扬要为机构和个人投资者提供更多更好的产品和服务，只有固定收益是不够的，必须要补齐产品线，推出一些更高期望回报的产品。除了鹏扬景兴这只偏债混合型基金，今年我们还计划推出一只偏股混合型基金、一只纯股型基金。

鹏扬景兴基金将践行“绝对收益”的理念，在资产配置和精选个股这两个策略层面下功夫。资产配置方面，主要将基于中长期股票和债券的相对价值进行股债仓位的切换；选股方面，鹏扬景兴基金要投资于基本面优秀的公司，公司未来三年平均ROE原则上不低于15%；其次，买入价格要合理，估值要具有安全边际；最后，组合构建时，在不同行业、大小盘、成长与价值、强周期与弱周期、逆向和动量等方面尽可能分散。债券投资方面，将主要投资利率债和高等级信用债。

中国证券报：为什么选择当前时点推出混合型基金，是基于对债市和A股后市的什么判断？

卢安平：混合型基金、尤其是偏债型混合基金，理论上在任何时点推出都可以，因为股和债相结合在操作上比较有弹性。

站在当前时点，债市和股市的期望回报都是比较高的。具体来看，债券市场中短端的风险非常小，绝对回报却不低，价值较为明显。即使是长端，以十年期国债收益率为例，当前收益率处于历史均值略微靠上的位置，也具备长期配置价值。

A股方面，整体风险并不大。虽然目前价值型的优质公司估值提高了，一些股票的期望回报因此有所下降，但仍有一部分个股还能符合我们的选股条件，也就是未来两到三年预期回报能够达到平均每年15%以上。

坚持长期投资

中国证券报：您之前在社保和险资等机构的工作经验，对未来的投资将带来什么帮助？

卢安平：投资最重要的是理念。优秀投资者都是理念非常清晰，而且几十年如一日。在社保和险资的工作过程中，我形成了长期价值投资的理念，这对未来投资有非常大的帮助。

在策略上，我倾向于捕捉大机会，要知道把时间花到哪里。例如，很多投资者以择时的方法开展仓位调整，但在我看来择时往往基于短期的、没有足够确定性的判断进行操作，不仅难以带来回报，而且还可能形成负回报。我会从资产配置的角度出发，少做小波段，主要从长一点的时间区间来看，当空间和确定性比较大的时候，才下重手去做。我的股票年均换手率大概只有市场平均水平的三分之一，一般每只股票持有的时间都比较长。长期来看，换手率低的基金经理，基本上是收益最高的。

中国证券报：作为一个坚持价值投资或者说长期投资理念的基金经理，怎么做到长期和短期业绩的平衡？

卢安平：短期业绩压力主要是在股票这边，债券的压力不大。股票方面，我主要通过分散来兼顾短期业绩。例如，虽然我的组合中持股比较集中，大概会持有20多只股票，一般不超过30只，不过我会在不同行业、不同风格中精选个股，努力做到分散。实际上，短期业绩偏离市场太多，不外乎就是持股太偏。只要做到足够分散，那么组合的波动性就降低了，这实际上就兼顾了短期业绩。

而长期来看，例如两年以上，相对回报和绝对回报就统一起来了，实现期望的绝对回报的概率就大大增加。这也是资产配置有效的原因。

中国证券报：今年多数时间大盘蓝筹股表现很好，风格切换明显。未来价值投资将一直占据主导地位吗？

卢安平：这要从两个层面来看。第一个层面，市场永远有风格轮换，没有一种风格会永远好，也没有一种风格会永远坏。虽然当前价值风格盛行，但未来仍然会有风格切换。当前，一些趋势投资者和短炒型投资者也加入了长期价值型股票的投资，造成价值投资的风口现象，甚至会造成价值股的泡沫化，这样的苗头已经出现。在中国，长期坚持价值理念的投资者终究是少数，等这个风口过去，价值投资热潮就会褪去。

第二层面，由于监管层对欺诈、操纵市场的监管加强，以及市场化新股发行增加，再加上包括外资在内的机构投资者数量增加，总体来看价值风格的结构性占比比以前更多了，这个趋势是确定的。

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