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基金经理仓位现分歧 均衡化配置成共识
日期: 2021-03-01

时间:2021-03-01 来源:FUND部落 作者:张燕


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近期A股遭遇“倒春寒”,牛年以来连续杀跌。面对市场大幅调整,基金经理分歧愈加明显,部分思路倾向于降低仓位应对波动,但也有基金经理表示维持既有仓位,仅动态调整板块内个股。

  对于后市,公募人士普遍认为,A股市场仍然处于中长期上升通道中,但今年将呈现两极分化进一步加剧、业绩驱动为主导的两大特点,组合操作倾向于更均衡配置,着眼于挖掘业绩与估值相匹配的优质个股。

  基金经理仓位操作现分歧

  春节后市场风格突变,市场热点呈现加速切换之势。题材股表现活跃,小市值个股开启轮番上涨,以茅台为首的机构抱团股却持续下跌拖累指数。

  对此金信消费升级股票基金经理周谧表示,当前分化局面的形成主要原因有三,一是美国财政刺激和海外疫情使大家对经济复苏的信心大增;二是春节期间大宗商品出现了上涨;三是央行对流动性有所收紧。“上述三个因素会影响前期白马股的估值,此外由于大家有新的看好的资产,风险偏好有所上升使得白马股的吸引力下降。”他说道。

  “我仍然坚持主投消费、医疗、科技三大板块,在仓位上不做大的调整,但是会对板块内的个股进行动态调整。”谈及目前组合的操作,周谧直言,以消费和医疗为基本盘,同时投资科技板块,希望借助科技向上的弹性实现产品业绩的增厚。

  然而另一些人选择调整仓位。华南一位公募人士坦言,他近几天降低了管理的三只混合基金组合仓位,减少了对部分此前涨幅较大个股的配置,等待估值进一步消化后再加仓。“最近每天都有投资者选择赎回,我们压力比较大,所以进行减仓以降低基金回撤。”他称。鹏扬基金股票投资部副总监、鹏扬景泓回报基金经理张望认为,2021年的国内经济预计前高后低,流动性方面国内外都很难更加宽松,A股整体的估值水平存在估值收缩的可能。在这样的大背景下,他的应对策略是“仓位控制+结构调整”。

  “尤其是在结构调整方面,在上半年经济恢复过程中将更多投资向一季度有业绩高增的企业,而且是同比没有疫情影响的2019年一季度和环比2020年四季度都有高增长。投资标的估值会向中低估值倾斜,尤其是制造业里的中低估值标的。”张望说道。

  关注两方面投资机会

  尽管市场波动加剧,受访人士认为权益投资长期向好。前海联合添瑞拟任基金经理林材表示,2019、2020年A股市场涨得比较好,2021年需要适当降低预期,结构化会更加明显。

  “近期港股提高了印花税的消息导致港股随之下挫,A股市场以大跌回应。市场受情绪影响短期下挫,并非坏事,从中长期来看,中美关系、疫情演化、货币政策分歧等不确定性近期逐步缓解,新增资金的入场以及资本市场的对外开放将助力A股稳健发展。”

  在张望看来,今年的机会可能有两方面:一是上半年受益于通胀上行和利率上行的板块;二是在2019、2020两年,A股优质企业虽然业绩上行,但是整体估值上涨更快,如果这些优质企业估值回调到合理位置之后,仍然具备较好的投资机会。

  “站在1-2两个季度的角度,受益于通胀上涨的超市等零售业,受益于利率上行的保险、国有大行等。制造业方面要找价格可以向终端传导且估值和业绩相匹配的行业。”谈及看好的投资方向,张望表示,站在全年的角度看,我们仍然对于今明两年高增长的新能源电动车、军工等行业保持高度关注,等待估值回调到合适的水平。另外,今年港股整体投资的性价比会好于A股。”

  周谧表示,目前像消费和医药类的龙头股景气度并没有下降,并且海外流动性依然保持宽松,上述股票的投资逻辑并没有发生变化。“我们认为经过这一次的调整后,上述股票相对涨幅巨大的顺周期股票更加具有吸引力。强势顺周期股票看历史上的估值来讲,处于历史的最高位,短期的涨幅也比较大,振幅必然会加大。贸然进入可能会踩在高位。而经过调整后的消费龙头股,确定性依然在,从风险收益比的角度来讲更加具有吸引力。我继续看好食品饮料、医药等消费类龙头股,同时也提醒大家关注消费建材、功率半导体等的投资机会。”周谧说道。

  林材认为,短期关注受益于国内经济韧性、全球经济复苏带来的需求支撑,存在估值提升空间的顺周期板块。长期可布局硬科技、新能源、大消费和高端装备制造相关板块投资机会,以及即将召开的两会相关投资机会。

  组合配置偏向均衡

  展望后市操作,基金经理普遍认为重点是对组合结构进行调整优化,从相对单一的行业风格,逐步向均衡配置、个股挖掘转变。

  “在行业配置方面,既然无法判断行业,那么对于大部分人而言,均衡配置就是一种好策略,同时也是我们对付所谓分化市、结构市的一种好策略。均衡配置另一个显而易见的作用是可以有效的降低组合的投资风险、减少波动,但并不会带来期望收益的显著下降。”一位业内人士表示。

  泓德基金基金经理苏昌景认为,板块表现均衡将是今年市场的主要特征之一,今年市场波动或超预期,股价对于基本面边际变化将更敏感。嘉实基金成长风格投资总监姚志鹏指出, 这个时间点没有必要太过关注指数,市场结构性机会依然比较突出;在预期和现实的波动性权衡上,今年投资的角度,需要注意组合配置或者投资过程中的平衡性,稳中求进;不要盲目去追热点或者全部资金押在一两个很狭窄的方向,风险可能会比较大。

  银华基金也建议均衡配置,一是经济复苏已逐步强劲,当前宏观周期仍处于向上趋势,叠加2021年疫苗有望普及,全球经济复苏共振在望,建议在组合中适当增加业绩对宏观经济较为敏感的板块,配置化工、油服、工程机械、自动化、汽车零部件等偏中游制造类行业以及保险,增配银行;二是中期看好受益于行业格局以及景气度较好的成长类子行业,如光伏、新能车、面板及军工等行业;三是依旧看好受益于经济复苏,且行业景气度较好的白酒。




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